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金盾股份:布局高端应用,突破产能瓶颈

发布时间:2015-01-08    研究机构:招商证券

布局高端应用,产品结构提升:公司从事风机、消声器、风阀等通风设备及通风系统的研发、生产和销售,主要应用于地铁、隧道、核电等领域。近年来,受益于国内地铁、公路等基建投资的增长,公司的业务也实现了快速增长。同时,公司也在拓展产品在高端领域如核电等的应用,并在国内最早建设的AP1000核电站中实现供货,抢得先机。公司产品下游应用中,附加值较高的品类占比在提高,随着新建产能的达产,业绩也将稳定增长。

前期规划的地铁、隧道项目陆续开工,投资仍在高峰期,通风系统设备招标略晚于项目开工,还有增长空间。国城市轨道交通建设将迎来黄金十年。按照目前的建设规划,到2016年,我国地铁通风系统的市场规模将达到34亿元,2012至2016年的复合增长率为37.54%。

核电项目重启将带来核电设备行业复苏,2015年一季度项目重启是大概率事件,约有10台机组准备充分,进入开工状态,预计今年新增审批机组可达6-10台套。公司抢先中标三代机组AP1000通风设备,未来AP1000堆型仍是我国主力堆型之一,尤其内陆核电多数将采用AP1000技术,预计内陆核电2016年会开始建设。通风设备招标期靠后,预计今年下半年或明年上半年将出现订单拐点,招标期靠前的设备如蝶球阀等,此番重启订单增速同比超过120%,规模会超过前期高点。我们预计公司订单也将超过前期高点,随着产能的释放,核电业务占比将大幅提升。

募投项目侧重高端应用,解决产能瓶颈。公司公开发行2000万人民币普通股募集资金2.18亿元投资于地铁、隧道智能通风系统和三代核电通风系统的产能扩张,项目预计于2015年中达产,2016年竣工,解决公司产能瓶颈,收回部分外协业务,带动业绩增长。

我们预计2014-2016年公司实现收入分别为3.1、3.8和5.0亿元,实现EPS为0.62、0.84和1.17元,我们选取与公司产品以及下游应用比较接近的可比公司四家,剔除异常值,2016年平均PE为25倍,公司市值较小,下游应用具有增长潜力,合理估值2016年PE23-28倍,对应股价24.58-29.27元。

风险提示:1、地铁、公路等基础设施建设投资放缓或缩减投资,将对公司营业收入和盈利的增长带来不利影响。2、核电重启进程的不确定性。

申请时请注明股票名称